粤开建材:25万亿投资计划是否靠谱?

 公司新闻     |      2020-03-20 09:22

近期多家媒体报道:多个省市发布重大项目投资计划,总金额达到25万亿,甚至有媒体解读为25万亿的投资刺激政策。

每年上半年公布重大项目投资计划是地方政府的常规操作,并非2020年才公布,因此不应该将重大项目投资计划理解为刺激政策。

重大项目并不等于基建。从重大项目投资计划的项目构成来看,并非只有基建,以四川为例,2020年确定700个省重点项目,年度预计投资超过6000亿元,同比增长5.3%。其中,续建项目484个,新开工项目216个。分领域看,重大基础设施项目266个,年度预计投资约2900亿元,占比约48.3%;产业及创新平台重点项目341个,年度预计投资约2700亿元,占比约45%;民生及社会事业重点项目58个,年度预计投资约350亿元;生态建设和环境保护重点项目35个,年度预计投资约200亿元。

25万亿并非在一年内完成。各省公布的重大项目投资计划的投资总额并非在一年内完成,仍然以四川为例,2020年重大项目计划投资总额4.4万亿,其中2020年完成约6000亿。

根据我们不完全统计的18个省、市、自治区数据,2020年计划投资的重大项目个数为1.04万个,同比下降约6.6%,计划于2020年完成的总投资约为7万亿,同比增长1.6%。

从公布数据的省份来看,各个省份分化明显,增速比较快的省市是甘肃、黑龙江、江西、河北、福建、上海,有两位数的增长;也有部分省份是下滑的,下滑幅度比较大的省份是贵州、浙江、云南、山东等,均有接近或超过10%的下滑。

我们在年度策略报告和前期水泥的深度报告中均有对于2020年基建投资的判断,在不考虑疫情影响的情况下,我们大致认为2020年基建投资增速在5.1%;考虑疫情的影响,市场以及我们均认为今年基建增速有进一步上行的必要和空间,但我们认为上行的力度如何可能更多还是相机抉择的过程,目前难有定论,我们认为最终可能主要取决于三点:一是疫情在国外的蔓延情况,也就是对外需的影响情况;二是对冲政策的选择上,是单纯依赖基建还是地产和基建一起;三是新旧基建的比例分配;

我们倾向于认为,如果外需影响较小,可能主要通过基建发力;如果外需影响较大,则地产政策的放松势在必行,但目前难以量化;

对于2020年的地产投资,我们认为在政策为明显松动的情况下,由于补建安库存尚未结束,今年地产投资仍将保持较强韧性,大概率仍有7%以上的增长。

货币政策的宽松提升市场风险偏好,偏暖的政策预期及市场的风格轮动有望有望引导资金开始流入相对低估的大基建板块,而水泥无疑是弹性较的标的。

短期来看,我们认为受疫情影响,节后复工将推迟且项目进度有可能因用工等问题放缓导致需求端阶段性延迟,且一季度本身是淡季,费用刚性,一季报可能不太好看,但由于工期刚性,一旦疫情好转,赶工潮有望出现,且稳增长预期加强,我们认为中长期来看,需求端至少是不受影响,如果政策力度加大,则反而是利好。

由于竣工时间的刚性,我们认为整体房地产投资向竣工端传导趋势不变,后周期品种有望迎来高光时刻。

玻璃因停工不停产,而目前运输和需求受到抑制,库存有所增加,但20年竣工端的逻辑未变,需求依然在,旗滨集团电子玻璃已经试产,新催化剂正在酝酿,继续看好。

水泥一般停工停产,且普遍错峰生产,库存方面影响较小,而一旦赶工潮出现,价格方面可能有更好的弹性,继续重点推荐注需求端确定性强的海螺和弹性较好的冀东。

消费建材亦是地产后周期受益品种,建议重点关注受益精装修房渗透率提升的B端渠道强势企业,重点推荐东方雨虹,以及整体市场占有率极高的石膏板龙头北新建材,其余建议关注部分细分龙头如蒙娜丽莎、帝欧家居、大亚圣象、惠达卫浴等。

建筑受影响的逻辑与建材相同,但我们认为建筑受影响程度可能更小,在于建筑的开工、复工、赶工更具弹性。一季报受影响程度主要取决于疫情发展情况,目前复工进展还比较慢,但疫情已经出现明显好转,我们判断3月份开始,复工节奏有望明显加快,。

且近期政策面利好频出,融资利率的下降对于地产和基建均是利好,有利于板块估值的提升

房建链条来看,长期来看,依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向,随着精装修房渗透率提升,装配式建筑迎来快速发展,装配式内装有望兴起,亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处于领先地位,且装饰也是房地产后周期品种,重点推荐,其余推荐受益房地产竣工高峰的低估值龙头中国建筑以及钢结构龙头鸿路钢构。

目前基建股估值在历史底部,有较高安全边际,基建投资复苏,基本面增长确定,政策的持续加码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的投资机会:重点推荐中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝。

家装企业亦是房地产后周期受益企业,我们预计有望于今年Q3看到业绩的改善迹象,目前两家上市公司股价跌幅较大,我们认为当前位置值得积极关注,重点推荐东易日盛和名雕股份。

四川路桥大股东发起要约收购,价格较当前股价仍然有溢价,由于基建股普遍破净,我们认为疫情好转之后,受政策、业绩等多方面影响,基建股估值有上修空间。