【东海观察】3月通胀数据点评:海外复苏提振大

 行业动态     |      2021-04-23 21:28

  中国3月CPI同比上涨0.4%,预期涨0.2%,前值降0.2%;3月PPI同比涨4.4%,预期涨3.3%,前值涨1.7%。

  数据解析

  ◆3月CPI同比增速超预期,翘尾负向影响大幅减弱,叠加食品价格拖累持续,CPI修复速率偏慢。目前疫情得到有效控制居民消费逐步改善,有利于支撑部分食品和服务价格。上半年结构性通胀或是主旋律,猪周期恢复猪肉价格下行拖累食品价格,而随着疫情影响的进一步消退,非食品类商品消费和服务消费预计将持续修复,带动核心CPI明显改善。上半年随着国内经济“填坑”接近尾声,内需或有所放缓,但海外需求趋势性复苏,PPI上半年有望持续上涨。

  ◆3月CPI同比增0.4%,增速高于预期,环比2月回升0.6个百分点,翘尾负向影响大幅减弱,但新增涨价动力不足,食品价格持续下行,CPI修复速率偏慢。其中,食品价格下降0.7%,涨幅比上月扩大0.5个百分点,影响CPI下降约0.12个百分点。食品中,生猪出栏持续恢复,猪肉价格结构性下行,并降幅有所扩大;叠加春节后需求季节性回落影响,食品价格方面新增涨价动能不足。非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.7%,影响CPI上涨约0.56个百分点。其中,受汽油和柴油价格大幅上涨推动,工业消费品价格上涨1.0%,为近一年来同比首次上涨;服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.2%。

  ◆从CPI走势来看,预计2021年结构性通胀渐起,其中,猪肉供给逐步恢复,价格或将步入震荡下行周期,受高基数效应及猪肉价格下行压制,年初CPI跌至0以下。而随着疫情影响的进一步消退,非食品类商品消费和服务消费预计将持续修复,带动核心CPI明显改善,预计伴随着内外经济动能修复的接力,或将在年中见顶。

  ◆3月PPI同比上涨4.4%,受海外经济复苏带动,大宗商品价格明显上涨。其中,生产资料价格上涨5.8%,涨幅扩大3.5个百分点;生活资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%。受国际大宗商品价格上涨等因素影响,国内主要行业均出现价格上涨,其中价格涨幅扩大的有,黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业。价格由降转涨的有,石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业。

  ◆从PPI的组成来看,主要由原油、煤炭、钢铁、有色开采及加工及化工原料制造相关的产品价格波动造成。去年年初疫情冲击下,国内外需求先后下滑,原油、铜遭受了剧烈的价格冲击,其中4月布油与铜的均价创出了年度低位,拖累PPI进入通缩区间。从基数效应来看,按照目前的价格水平,三者同比增速均能在4月达到较高水平,继而作为权重大幅带动PPI上行。另一方面,国内经济仍处于修复通道、有利于PPI回升,但修复最快的阶段已经过去。而全球需求有望接力复苏,海外库存周期重启,外需加快修复或拉动全球大宗商品价格,进而影响国内价格。2021年上半年,伴随着国内经济“填坑”接近尾声,内需或有所放缓,但海外需求趋势性复苏,叠加基数效应,PPI上半年有望趋势性上涨。

  图1 CPI同比及环比

  资料来源:东海期货研究所整理

  图2 CPI食品、非食品、消费、服务当月同比

  资料来源:东海期货研究所整理

  图3 (PPI-CPI)及PPI同比增速

  资料来源:东海期货研究所整理